基本面支撐 基礎油仍將高位運行

廣告　商業廣告，理性選擇

　　【導語】

　　2月上旬，在供應偏緊的支撐下，基礎油市場價格一路高漲；但鑒于下游對高價資源接受程度有限，需求實際不達預期，下旬市場價格出現小幅回落。后市來看，供應預期減少及需求預期增加將持續支撐市場價格高位運行，但需求增速放緩及進口長約資源到港量的增加將限制市場上行速度。關鍵詞：基礎油、供應、需求、高位

　　2月份國內基礎油均價水平整體出現大幅上漲，據卓創資訊數據統計，截至到2月底，基礎油150N月度均價為9184.90元/噸，較上月相比上漲9.28%。但從月內價格表現來看，市場整體呈現先漲后跌的走勢，月初在資源供應偏緊及需求向好的支撐下，市場交投氛圍較好，看漲心態濃厚，市場價格不斷上行。而當月內價格達到一定高點時，下游生產成本高位，對高價資源接受程度有限，因此2月下旬市場開始出現回落。

　　卓創資訊認為，3月份國內基礎油市場仍受供需基本面主導，供應預期減少及需求預期增加仍將持續支撐市場價格高位，但需求增速放緩及進口長約資源到港量的增加等因素將限制基礎油市場的上行速度。具體分析如下：

　　一、供應面：國產供應預期減少 進口或環比增加

　　據卓創資訊數據統計，2023年2月份國產基礎油產量為51.29萬噸，環比下降2.73%，同比下降13.75%。3月份來看，基礎油裝置檢修計劃進一步增加，涉及檢修產能達到185萬噸，影響產量7.66萬噸，國產資源供應預期將持續下降。但考慮到華東及華中地區部分廠家檢修結束，一定程度彌補國產資源部分缺口，預計3月份國產基礎油產量或將在50.37萬噸，環比下降1.79%。

　　進口資源方面來看，目前進口套利空間尚可，進口商采購積極性較高，因此2月份長約資源到港量明顯增加，預計3月份進口量仍將小幅增長為主。

　　二、需求面：采購預期增加 需求增速放緩

　　2月初市場需求預期向好，業者存在一定看漲心態，市場交投氛圍較濃，但當月內價格達到一定高點時，下游生產成本高位，對高價資源接受程度有限，交投積極性較差，市場成交回歸平淡。整體來看，2月份下游實際需求不達預期，多以剛需采購為主。

　　因下游潤滑油第一個換油周期在5月份左右，調和廠一般會提前1-2個月采購基礎油進行排單生產，因此3月份潤滑油產量或將呈現上升態勢，基礎油需求量也將有所增加，預計3月份潤滑油產量或將在64萬噸左右，環比上漲12.28%，基礎油總需求將有所上升，但需求增速放緩。

　　三、利潤面：利潤空間較高 調價彈性較大

　　2月份國產及進口基礎油的套利空間均出現明顯上升。國產基礎油方面，盡管上游原料減線油與基礎油價格均出現明顯上漲，但是基礎油價格的上行幅度遠高于減線油，二者價差環比增加58%，截至2月底，國產基礎油的平均理論利潤水平為836.73元/噸，環比上漲121.26%，這里主要測算的是以外采原料為主的生產廠家。

　　進口基礎油方面，2月初，受國產資源價格上漲影響，進口油售價也不斷升高，雖然2月份到岸成本也出現小幅上行，但是上漲幅度遠低于市場價格，因此進口套利空間上升，截至2月底，進口150N平均理論利潤在707.28元/噸，環比上漲122.95%。

　　整體來看，當前國產及進口利潤水平較高，上游生產廠家及進口商調價彈性空間較大，有利于靈活調整價格刺激出貨，不利于價格堅挺。

　　后市展望：整體來看，3月份國內基礎油市場仍然圍繞供需基本面主導，國產資源供應預期減少及需求增加對基礎油價格仍然起到有利支撐，但考慮一是伴隨到港量的增加，進口資源對國產資源價格或將有所沖擊，二是下游需求增速放緩，高成本下，交投仍將謹慎操作，綜合來看預計3月份基礎油市場仍將高位上行為主，但上行幅度有限。